原油

区间操作

　　上一交易日国内原油主力合约收盘价报600.0元/桶，涨幅5.97%。因中东爆发更大规模冲突的风险不断增加，支撑了原油价格。近日以色列对加沙地带进行持续打击，1月12日，以军对加沙地带南部城市拉法及周边地区发动海陆空全方位打击。14日，以军密集轰炸加沙地带北部的加沙城多个地区。15日，以军攻入加沙地带南部城市汗尤尼斯的纳赛尔医院，地缘政治冲突加剧导致原油价格在节假期间反弹。

　　从基本面来看，全球正处于季节性的消费淡季，全球原油需求整体呈现疲软的状态。进入2024年后，沙特连续两个月大幅下调原油官方售价，意味着该国对于原油需求同样持相对消极的预期。从供应面来看，非OPEC+的原油产量或稳中略涨，美国原油产量持续高位徘徊。美国能源信息局在14日公布的数据显示，美国上周商业原油库存为4.395亿桶，环比增加1200万桶，增幅超出市场预期。同期，美国汽油和蒸馏油库存分别环比下降370万桶和190万桶。

　　地缘政治局势依然存在着较大的不确定性，个别油轮或发生延误，从而对冲非OPEC+的原油增量。如果红海局势持续升级，那么短期恐慌情绪或对油市形成支撑与推动的作用，但长期来看原油将处于供需双弱的格局。

　　策略：建议区间操作。

　　甲醇

　　区间操作

　　上一交易日甲醇主力合约收盘报价2406元/吨，跌幅0.12%。甲醇国内供应方面，西南主流气头装置在2024年2月上旬全部重启，西南地区甲醇装置的开工率也由去年年底的最低的40%回升至2月初的70%。企业库存方面，国内部分区域积累幅度较大。从节前开始内蒙古地区运输车辆逐步减少，企业装车速度放缓，同时区域内部分烯烃装置年前集中备货，导致整体企业库存有所上涨。 需求方面，春节前夕部分工厂开始停工放假。内蒙古CTO装置停车，兴兴MTO和甘肃华亭装置停车，导致开工有所下降。虽有部分装置开始复工，但是已经进入行业淡季，开工有所下滑，其中，煤制烯烃、甲醛、醋酸开工回落。整体下游市场，厂家库存偏高。2月份需求整体偏弱。春节后，随着工人陆续返工，预计需求逐渐上升。但国内供应仍处于偏宽松状态，预计春节后甲醇市场呈宽幅震荡为主。

　　策略方面：建议区间操作。

　　LLDPE

　　逢高做空

　　上一交易日LLDPE主力合约收盘8230元/吨，涨幅0.32%。供应方面，国内PE装置1季度无投产计划，由于2月份横跨春节假期，石化企业计划内检修不多，国内开工负荷预计环比提升，市场供应端仍有增量压力。 进出口方面，红海危机仍在发酵，航运费用增加且周期拉长加上冬季寒潮天气影响，PE进口窗口关闭，同时国内春节假期降至，预计1-2月PE到港量在120万吨左右。需求方面，线性下游农膜、包装膜开工率低位，低压下游负荷也处于偏低水平。目前下游工厂放假，行业开工率维持低位，工厂原料刚耗下滑。春节期间需求断档，节后下游集中复工一般在元宵后，故2月份处于季节性淡季，关注节后需求恢复情况。

　　策略方面：建议逢高做空。

　　PP

　　逢高做空

　　上一交易日PP主力合约收盘在7497元/吨，涨幅0.62%。国内供应方面，PP国内装置1季度仍有较多新增产能投放计划，广东石化2期20万吨PP装置于1月初稳定投产，但也有部分装置推迟投产计划，国内PP供应相对宽松。进口方面，PP内外价差持续倒挂，进口窗口关闭，出口有一定程度好转，加之国内产能不断释放，预计进口量将处于偏低水平，出口量略有回升。需求方面，春节假期前，PP下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为40%、48%、45%。春节假期前一周开始，下游开始陆续放假，企业负荷逐步降至年内低位，市场需求进入空档期。年后下游预期逐步恢复，但集中复工可能要到元宵后，2月份需求整体偏淡。

　　策略方面：建议逢高做空。

　　合成橡胶

　　逢低做多为主

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨1.42%，山东主流价格上调200元/吨，基差持稳。节前最后一周盘面先抑后扬，虽然供应处于高位，需求端临近春节走弱，但原料端的持续走高支撑盘面走强。原料端，节前丁二烯价格随着原油走强顺势走高，上行至10000元/吨上方，节中维持强势；供应端，节前高顺开工环比走高，同比回升至偏高水平；需求端，随着春节归来需求复苏，轮胎配套以及替换需求有望延续，从而对企业开工存有较强支撑，轮胎内外需市场恢复，原料天然橡胶刚需采购提升，下游需求改善对胶价支撑将逐渐明显。库存端，厂家库存高位环比走高，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走高，同比处于最低水平。对于后市，我们认为在供需双旺，成本偏强下合成橡胶或呈现强势震荡，建议逢低做多为主。

　　策略方面：建议逢低做多为主。

　　天然橡胶

　　逢低做多为主

　　上一交易日，天胶主力合约收涨0.63%，上海现货价格上调200元/吨，基差收窄。节前市场交投氛围偏淡，天然橡胶市场呈震荡偏弱态势。节中外盘日橡胶以及标胶20号均呈现上涨走势，节后沪胶有望跟涨。供应端来看，今年以来泰国原料价格表现强势，来到近年来同期最高水平区间，节后泰国产区将进入低产期，而国内也正值停割期，整体原料产出偏少，因此节后主产区整体供应压力整体较小，关注3月份后全球产区将进入新一轮割胶期后的物候情况。随着春节归来需求复苏，轮胎配套以及替换需求有望延续，从而对企业开工存有较强支撑，轮胎内外需市场恢复，原料天然橡胶刚需采购提升，下游需求改善对胶价支撑将逐渐明显。所以目前绝对价格已经来到中期相对具有赔率的做多区间，关注节后库存去化力度，供应扰动与海外需求修复均具备一定预期差，建议逢低做多为主。消息面上，据马来西亚统计局2月9日消息，2023年12月天胶出口量同比降5.1%至45,591吨，环比降11.7%。

　　策略方面：建议逢低多单为主。

　　PVC

底部震荡，逢高抛空为主

　　上一交易日，PVC主力合约收跌1.80%，昨日现货价格普遍下调，基差持稳。节前最后一周PVC呈现震荡上行走势，对于05合约我们认为后市在高库存压制下上方空间有限，向上给到的氯碱利润都是下方可能的空间，中期供需延续整体偏弱比较明确，盘面或呈现底部震荡走势，建议逢高抛空或逢高考虑卖CALL。基本面具体来看，供应端，节后2月常规检修计划偏少，仅有华苏装置停车，其余装置为1月未恢复装置；3月则主要关注广州东曹、福建万华装置大修，整体来看节后供应端或小幅增加。；需求端隆众调研的51家下游制品企业数据来看，下游制品企业放假周期在15-28天中占比最大，其次为14天以内企业，而少数样本放假周期更是大28天以上，同比往年偏高，带来节后刚需需求及节后采购时间的延后。预期节日期间PVC行业库存将出现持续明显的增长；原料端价格节中基本持稳，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。

　　华东电石法五型市场现汇库提在5520-5620元/吨区间，乙烯法暂稳僵持在5850-6050元/吨区域到货。

　　截至2月18日，国内PVC社会库存在57.47万吨，环比增加13.31%，同比增加11.44%

　　策略方面：建议底部震荡，逢高抛空为主。

　　尿素

逢高抛空为主

　　上一交易日，尿素主力合约收涨0.46%，山东临沂市场2300（+30），基差收窄。节前一周尿素盘面震荡上行，主要交易出口预期；现货方面，国内尿素企业多数已经完成春节订单，随着春节邻近加之北方多地迎来雨雪天气，尿素逐渐处于半休市状态。节中，尿素基本处于休市状态，多数尿素企业报价稳定。因春节前尿素工厂已完成春节订单，工厂主要兑现前期订单，但因汽运物流基本停滞，部分尿素企业出现累库。节后预计随着汽运物流的恢复以及农业市场的启动，市场交投较前期回温，关注下游工业板材及复合肥企业开工情况，中期在出口没有明确变化前仍延续前期观点，在高供应、高利润、盘面升水下盘面或易跌难涨，建议逢高抛空为主，主要预期差关注需求端变化。基本面具体来看，日产回升至17.8万吨，在春节前将再次来到18万吨以上的绝对高位，供应充足；需求端农需结束，整体需求处于季节性淡季，主要依靠淡季储备、复合肥以及工业需求的刚需支撑；出口方面，国内出口或受限至明年一季度后，外盘价格回暖，出口利润转正；成本利润方面，上游各工艺利润回升，中性偏高。

　　策略方面：建议逢高抛空为主。

　　乙二醇

　　关注逢低做多机会

　　上一交易日，乙二醇2405主力合约上涨，涨幅0.93%，华东市场现货价为4718元/吨，基差走强，本周现货基差在05合约升水15-17元/吨附近，商谈4699-4701元/吨。

　　供应方面，乙二醇整体开工负荷在68.19%，其中合成气制乙二醇开工负荷在59.14%。镇海炼化65万吨装置春节期间小幅提负，三江石化100万吨装置春节期间提负荷，内蒙古兖矿2月中旬恢复两条线正常运行，陕西榆林化学其中一条线2月中旬起停车至3月中旬；另外一条线3月初起停车至3月底。需求方面，节前聚酯负荷降至低点79.2%，截至2月18日聚酯负荷略升至80.1%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比春节前（2.5）持平，2月18日-2月25日，主港计划到货总数为7.5万吨，到港量偏低，港口发货中性。

　　综上，乙二醇港口库存持续去化，虽供应小幅增加，但乙二醇目前整体市场心态好转，短期高位震荡调整，关注港口库存情况，建议逢低做多为主，不宜追高，注意风险控制。

　　策略方面：建议关注逢低做多机会。

　　PTA

　　谨慎偏多思路对待

　　上一交易日，PTA2405合约上涨，涨幅0.91%，华东市场现货价为6010元/吨，基差率为0.63%。现货市场商谈一般，基差走弱。

　　供应端方面，春节假期PTA装置基本上没有变动，能投100万吨PTA装置负荷提升至9成偏上，其他个别装置负荷小幅调整，PTA装置负荷调整至81.7%。需求端方面，节前聚酯负荷在79.2%附近，目前聚酯负荷在80.1%附近。据CCF数据显示，春节期间下游平均放假时间在20-25天左右，下游终端开机一般需要等到正月十五以后才会恢复到正常水平，预计到2月底，下游织造开机或回到7成，加弹开机可以回到8-9成附近，因此下游平均备货量可以用到3月中旬前后，聚酯库存有一定回升空间，预计月底聚酯负荷回升至89%附近。

　　综上，虽春节期间PTA下游终端织机企业全面放假，需求端恢复需要时间，但短期PTA走势仍由成本端主导，目前成本端支撑偏强，或将带动短期国内PTA价格小幅上涨，建议短期以谨慎偏多思路对待，注意关注下游需求恢复节奏和成本端变化情况。

　　策略方面：建议短期以谨慎偏多思路对待。

　　短纤

轻仓参与

　　上一交易日，短纤2405主力合约上涨，涨幅0.88%，基差率为2.18%。

　　供应方面，春节期间短纤工厂进入集中检修阶段，节后陆续重启，负荷在64.8%。需求方面，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在14%、11%、6%，直纺涤短产销清淡，平均24%。据CCF数据显示，各地染厂复工时间集中在2月20日及以后，绍兴滨海印染集聚区热电厂于2月19日恢复供气，印染企业于2月20日开始陆续复工；湖州长兴印染企业开工时间预计在2月21-24日期间；常熟印染企业开工时间预计在2月25-27日以后，关注下游织机及印染厂复工进程。

　　综上，春节期间短纤供应减少、需求端回落，但成本端支撑预期或走强，短纤价格主要随原料端调整，建议轻仓参与，关注成本端走势和下游工厂复工情况。

　　策略方面：建议轻仓参与。

　　纯碱

空头谨慎持有

　　上一交易日，纯碱整体跳开低开，主力05收盘于1841，跌幅6.31%。

　　节内供应方面仍然高位保持，重质周度产量40.34万吨，轻质周度产量30.23万吨，总体产量破70万吨。另外随着青海碱厂开工回升、远兴三线满负荷运行，一期4线投产仍有预期，因此预计在无额外装置检修计划情况下，周度产量仍有增长空间。下游节前补库，因此节内及节后短时期内需求仍以刚需为主，纯碱周内企业库存大幅上涨，重质环比增加60.18%至32.58万吨；轻质环比增加59.76%至36.25万吨；累库节奏偏快。但考虑重质下游刚需为主，多执行前期订单；轻碱下游同样陆续恢复生产，因此预计该累库持续时间不长。需密切关注下游投机需求、再度囤货以及上游主动减产去库情况。受北方大雪天气影响，汽车发运不畅，交投偏淡，其余地区下游多消耗前期囤货，刚需进货，观望情绪较浓。华中地区纯碱市场盘整运行，河南地区轻碱主流出厂价格在2100-2200元/吨，重碱主流出厂报价在2200-2500元/吨。华东地区纯碱市场盘整为主，江苏地区厂家轻碱主流出厂价格在2150-2400元/吨，重碱送到终端价格在2300-2350元/吨。但考虑盘面已接近氨碱法成本区间，因此下探空间有限。

　　总体来看，纯碱供强需弱，基本面偏宽松，价格承压。市场需求等待货运恢复及下游企业开工，但累库速度过快，历史中位库存消化需要时间，预计短期内偏弱，但需警惕触及氨碱成本线后反弹回温可能。

　　策略建议：震荡偏弱，空头谨慎持有注意止盈，多头等待低位入场时机。

　　玻璃

空头谨慎持有

　　上一交易日，玻璃主力05收盘于1740元/吨，跌幅4.66%。

　　节内供应方面同样相对高位，在产产线257条，开工率84.82%。库存方面，华南、华东累库速度偏快，华南地区库存增加56.04%，华东地区库存增加28.12%，华北地区库存增加74.32%，华中地区库存增加55.54%。考虑节后物流陆续恢复、下游深加工厂逐步开工以及受政策托底终端房地产开工逐步恢复，累库速度或将减缓。上游纯碱成本中枢下移，另考虑地产存量项目需求或逐步减少；终端开工及竣工速度放缓，新开工数量相对有限，且当前资金面仍面临较大压力，因此新增需求或将表现一般。政策端房地产宽松政策预期或将对玻璃需求形成托底，但预计时效不长。仍需警惕个别时段地产相关消息面刺激整体拉涨，短期内预计窄幅整理为主，谨慎轻仓参与。

　　厂家多偏向稳价出货，各地昨日整体上调1到2元/吨不等，价格或有一定支撑。但总体需求一般。等待后期下游需求逐步恢复。

　　策略方面：盘整震荡为主，空头谨慎持有。

　　烧碱

　　轻仓试多

　　上一交易日，烧碱主力05收盘于2659元/吨位置，涨幅0.49%。

　　供给方面，节内周度产量环比下降1.6%至79.36万吨，装置损失量略有增加，环比增加11.15%至13.56万吨。库存略有累库，环比增加40.87%至48.01万吨。但由于受氯碱整体利润下滑影响，产能利用率下调至84.1%；预计本周内仍然会主动降负荷至利润回升至正常水平，累库预期偏弱。价格方面，山东地区节后下游需求有所恢复，运输通畅，50%液碱出货压力不大，价格上涨。四川地区氯碱企业负荷不满，下游需求尚可，价格稳中有涨。今日山东32%离子膜碱市场主流价格720-750元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1210元/吨，个别更高更低价格也有听闻。下游需求方面，烧碱主要下游氧化铝生产所需铝土矿未来存在增量，且考虑当前氧化铝库存高位，后期可能存在向上压价预期。非铝需求方面，1月存在季节性消费需求降低，但纸浆下游纸品类的库存特别是生活用纸有明显消化，另外欧洲纸浆港口库存也有一定消化，预计2月下旬或有温和反弹拉动；粘胶短纤生产基本持续，主流报价13300元/吨，等待年后市场交投恢复；印染基本初五至初十陆续恢复开工，产销逐渐恢复至正常水平。

　　策略方面：震荡偏强，轻仓试多。