贵金属

　　美国服务业PMI放缓，金价再创新高

　　周二国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，国际金价继续上涨创历史新高，而国际银价回调，国内黄金价格也再度创历史高位。最新公布的美国经济数据走弱，使得市场继续加大对美联储6月份开始首次降息的押注，助推黄金价格大幅上攻。而银价收有色金属价格走弱带动而小幅回调。美国2月ISM服务业PMI放缓，就业、价格指数回落，需求类指标回升。美国2月ISM服务业指数52.6，预期53，1月为53.4。新订单指数升至56.1，为去年8月以来最高；商业活动指数创五个月新高；就业指数陷入萎缩；价格指数单月大跌5.4个点，跌幅为2022年7月以来最大，跌至58.6。能源价格继续暴跌，欧元区1月PPI同比下降8.6%，连续九个月下降；环比下降0.9%，创近1年最大降幅，降幅双双超预期。

　　当前市场再度抢跑“宽松交易”逻辑，我们认为当前需警惕金价短期高位回调风险。重点关注本周五将公布美国2月非农就业数据，可能会对后续降息路径给出更多指引。

　　操作建议：观望

　　铜

　　两会释放稳经济信号，铜价高位震荡

　　周二沪铜主力2404合约冲高回落，昨夜外盘铜价偏弱震荡，近期铜价进入高位震荡区间，国内近月维持较小C结构，现货进口窗口关闭，周二电解铜现货市场交投不活跃，下游畏高观望情绪浓厚，持货商下调升贴水报价，升贴水回落至贴水100元/吨。昨日LME伦铜库存小幅回落至11.4万吨。宏观方面，美国2月ISM制造业指数下滑至47.8，远低于预期的49.5，与Markit制造业数据的强劲形成反差主因统计口径差异，其中新订单和生产指数环比均下滑2-3%，就业指标同样陷入萎缩。鲍威尔今晚将发表国会证词，被市场视为揭示未来利率走向的关键言论，目前市场已从原本普遍预期的高度宽松政策立场，转变为对央行更加谨慎和温和猜测，鲍威尔任何微妙的措辞变化都将成为市场短期焦点。国内方面，2024年政府工作报告总结六大要点，其中要求今年货币政策要灵活适度，精准有效，加强总量和结构双重调节，盘活存量，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，同时标本兼治化解重点金融风险，加强金融政策对稳就业和保民生的支持。产业方面：英美资源发布公告称，旗下位于智利中部的Los Bronces扩建项目已正式产出铜，经过基础设施的进一步升级，该矿山年产量将达22万吨。

　　市场聚焦今晚鲍威尔国会证词中的可能出现的措辞变化带来的降息路径指引，两会政府工作报告要求今年货币政策要灵活适度且精准有效；基本面来看，矿端扰动延续，伦铜库存继续下滑，随着国内冶炼厂二季度初集中检修的到来，国内供需紧平衡预期逐渐升温，整体预计铜价短期将维持高位震荡走势。

　　操作建议：观望

　　铝

　　消费逐步恢复，铝价维持偏好观点

　　周二沪铝继续小涨。现货SMM均价19030元/吨，涨90元/吨，对当月贴水30元/吨。南储现货均价19020元/吨，涨90元/吨，对当月贴水40元/吨。据SMM，3月4日铝锭库存81.6万吨，较上周增加2.7万吨。铝棒26.51万吨，较上周减少0.54万吨。

　　宏观面国内政府工作报告显示今年目标以稳为主，未超预期。基本面供应稳定，消费缓慢复苏，我们维持铝价震荡偏好观点。不过期铝上行现货跟涨稍显乏力，铝价面临万九上方压力时走势或有反复，操作忌追高。关注铝锭库存拐拐点，低库存下跨期正套仍可考虑。

　　操作建议：等待回调逢低做多机会、跨期正套

　　氧化铝

　　期货价格延续横盘

　　周二氧化铝期货震荡微涨。现货氧化铝全国均价3362元/吨，较前日跌6元/吨。澳洲氧化铝F0B价格365美元/吨，持平，折合人民币3136元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存74761吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。

　　氧化铝现货稍显压力，均价连续缓慢走低，不过成交量较为有限。因大面积复产时间还未确定，氧化铝价格尚有支撑，预计短时期价仍维持区间窄幅震荡。后续重点关注大面积复产时间。

　　操作建议：观望

　　锌

　　宏微观均有利多，锌价延续反弹

　　周二沪锌主力2404期价窄幅震荡，夜间重心上移，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在20630~20750元/吨，对2404合约贴水10-升水10元/吨。市场收货居多，挺价情绪渐起，升水上行，下游维持刚需采买。LME库存275150吨，减少650吨。

　　整体来看，美国2月ISM服务业PMI不及预期，拖累美指跳水，国内两会定调中性偏多，市场情绪偏积极。锌基本面维持偏多，冶炼企业亏损下减产增多，供应端收紧，同时下游消费环比回升，锌价维持低位反弹走势。同时，随着供需边际改善，去库预期较强，跨期正套参与。

　　操作建议：多单持有，跨期正套

　　铅

　　基本面钝化，铅价横盘

　　周二沪铅主力2404合约窄幅震荡，伦铅横盘运行。现货市场：上海市场驰宏铅16000-16010元/吨，对沪铅2403合约升水20-30元/吨；江浙地区江铜、济金铅16010-16030元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨。沪铅延续盘整态势，持货商报价较差异不大，维持小升水，同时偏北方市场货源相对宽松，贴水出货，下游消费基本恢复，按需采买，且长单为主。LME库存187750吨，增加4650吨。

　　整体来看，产业链上下游均逐步恢复，基本面矛盾有所钝化。原料铅矿及废旧电瓶供应紧张格局难改，构成下方支撑，但目前社会库存累库量偏高，铅价上方压力不减，短期维持万六附近横盘。

　　操作建议：观望

　　锡

　　弱现实基本面，锡价暂难突破

　　周二沪锡主力2404合约窄幅震荡，伦锡震荡。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1000-600/吨，交割品牌对沪锡2404合约贴水400-升水400元/吨，云锡品牌对2404合约升水500-700元/吨，进口锡贴水1300-800元/吨，下游依旧保持观望。LME库存5575吨，减少65吨。

　　整体来看，锡矿加工费暂稳，远端原料仍有收紧预期。印尼许可证出口延迟，精炼锡进口量维持弱预期。国内下游节后恢复缓慢，库存远高于近年同期水平，供需边际未有明显改善，弱现实下锡价短期难有突破，维持宽幅震荡。

　　操作建议：观望

　　镍

　　资源扰动抬升价格重心，镍价或高位震荡

　　周二沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM 1#镍报价137200元/吨，下跌1450，进口镍报 136400元/吨，下跌1400。金川镍报138050元/吨，下跌1300。电积镍报135200元/吨，下跌1350，进口镍贴水250元/吨，上涨50，金川镍升水1400元/吨，上涨150。SMM库存合计2.68万吨，环比增加2412吨。

　　新能源汽车对需求的拉动预期尚未落地，但资源端的扰动太高镍矿价格，成本重心上移。虽然供给端虽面临长期过剩预期，但当前产能利用率近乎满负荷，供给端短期对供给缺口的调整力度有限。不过，当前镍社会库存绝对高位，限制镍价上行空间。短期镍价或维持高位震荡，需关注镍库存去化速度。

　　操作建议：观望

　　碳酸锂

　　预期落空有待证实，锂价或宽幅震荡

　　周二碳酸锂期货价格大幅回落，盘中剧烈波动，现货价格持续上涨。SMM电碳价格较昨日上涨1500元/吨，工碳价格上涨1250元/吨。SMM口径下现货贴水04合约0.37万元/吨；原材料价格受定价模式影响被动拉涨，澳洲锂辉石价格上涨10美元/吨至990美元/吨，巴西矿价格上涨15美元/吨至890美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨177.5元/吨至7377.5元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格无明显变动。仓单合计15477吨；2407持仓20.2万手，最新交割匹配价格11.15万元/吨。

　　2月智利出口至中国的碳酸锂再度回归至1.6万吨高位，同比大幅增长68.3%，而新能源汽车消费在春节错月影响下略显疲态，多头情绪收到打压。目前，需求预期和环保检查预期尚未落地，情绪面仍有扰动风险，基差大幅收窄，预期锂价仍宽幅震荡，建议观望为主。

　　操作建议：观望

　　工业硅

　　淡季需求羸弱，工业硅底部震荡

　　周二工业硅主力2404合约震荡偏弱，昨日华东通氧553#现货对2404合约升水1425元/吨，华东421#最低交割品现货对2404合约贴水75元/吨，盘面交割套利空间微小。3月5日广期所仓单库存继续攀升至63690手。昨日华东地区部分主流牌号报价整体持平，节后下游企业陆续复工，但企业新增订单偏少，叠加当前高库存拖累现货价格维持偏低水平。供应端，西北硅厂产能缓慢恢复，有效填补了川滇地区枯水期偏低的供应链，供应端呈平稳恢复态势；消费端来看，节后光伏中下游产业链涨价动能不足，虽然组件排产上升带动电池片价格回暖，但硅片过剩严重库存较高或触发减产；有机硅短期供应偏紧以及新产能投放延后带动现货量价齐升，但整体终端消费仍然偏淡，目前社会库存仍在36万吨的相对高位，下游看跌氛围浓厚拖累现货价格反弹。

　　新疆地区产量阶段性恢复，有效弥补川滇地区枯水期产量偏低的缺口，全国开炉数继续回升，供应端平稳恢复状态；消费端来看，有机硅供应紧缺部分大厂封盘支撑价格上行但后期需求韧性乏力，多晶硅将开启新一轮集中签单，下游组件排产上升带动电池片价格回暖，但硅片过剩严重面临去库压力；铝合金受地产行业订单削弱拖累，当前社会库存位于较高水平，短期供大于求的结构背景下，期价或维持低位震荡运行。

　　操作建议：观望